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快手上市，收盘股价守住了300港元，市值1.23万亿港元，约合1589亿美元，盘中市值最高一度超过1827亿美元。不论是1589亿美元还是1827亿美元，都是一个令所有人咋舌的数字，我猜快手团队可能都恍如梦中。
此时此刻，再去分析营收、增速、DAU这些所谓的基本面业绩，已无任何意义，因为此前所有此类分析，全都在一夜之前被打脸，比如号称“巴菲特必看”的华尔街百年投资媒体《巴伦周刊》在2月4日的分析：“快手在2020年的合理估值应接近4000亿元（约4800亿港元），2021年的合理估值有可能达到6000亿元（约7200亿港元）以上，2022年的合理估值有可能达到8000亿元（约10000亿港元）以上。”结果呢？2月5日快手一下就干到了1.23万亿港元。
巴伦的结果依然在一夜间被打脸，不怪巴伦不专业，只怪这个市场的估值逻辑变得太快。现在依然有很多分析说，快手股价已透支未来三五年的增长，市值已反应出所有利好，现在持有的投资者可能高位站岗，这些恐怕同样很快会被打脸。
快手万亿只因“信仰”？
理性地看，快手面临的挑战不可谓不大：
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[*,日活用户、直播用户、单直播用户付费金额诸多核心指标均增速放缓甚至下滑，天花板明显；
[*,其核心业务只有一个App，未能像字节跳动、阿里、腾讯、百度与美团等巨头一样形成生态，这意味着巨大的风险，App如果因为监管、假货与版权等问题而被下架或限制，基本盘会直接动摇。
[*,市场竞争加剧，抖音后来居上日活是快手两倍。更大威胁在于微信视频号，快手用户是微信子集，视频号用户与快手重叠，记录生活定位近乎一致，均是“短视频+直播”，均是“社交+算法”分发。虽然腾讯是快手最大外部股东，但“亲儿子”视频号终将分走更多资源。
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然而，这些分析都没什么用，资本情绪乐观时，只谈想象空间不看基本面，任何利好都可以被放大，最近马斯克去了下ClubHouse让荔枝、声网等概念股狂涨，资本只需要一个理由而已；资本环境不好时，任何问题都可能被放大，成为看空企业的借口。
快手上市的表现再次证明股市里面的一句名言：“悲观者正确、乐观者赚钱”。快手的顶在哪里，没人说得清，因为现在的股市已是“信仰”即估值，人有多大胆，地有多大产。
科技巨头的“虹吸效应”
享受股市“信仰”红利的，远不止快手。
2018年苹果市值破万亿美元，大多数人都觉得已经到顶，两年后苹果市值两万亿；一年前特斯拉市值一度只有几百亿美元，一年过去增长了十倍，最新市值8000多亿美元……类似于这样的传奇增长的科技公司，不胜枚举。
最近一年增长几倍甚至十倍的中国科技公司更多：有聚光灯下的新贵，如拼多多、B站、小牛、富途、蔚来汽车、小鹏、理想、雾芯科技（悦刻电子烟母公司）、声网，它们大多数都是亏损的，少数盈利的则拥有数百倍甚至上千倍PE；被忽视的是迎来第二春的老玩家们，美团、京东、百度、小米、网易、唯品会，一年内均已增长至少一倍。
为什么科技公司纷纷开启新一轮狂涨运动？
最直接的原因当然是疫情。
2020年疫情早期人们风声鹤唳，多次熔断让很多公司跌出超级大坑，接着，让人意想不到的是，超级牛市的出现了。后疫情时代全球经济复苏需求强劲，一边是货币宽松政策，一边是资金避险需求，股市成为最大蓄水池。就像经纬张颖在2020年中说的：“疫情越严重，货币越宽松，我们面临的是人类历史上最大规模的ZF+央行干预。”他认为美联储2020年一年扩张的资产，会是过往所有年份的总和。
大水漫灌，人造牛市出现是必然，企业市值自然会水涨船高。
第二个原因是人类的共识：科技是未来，大公司会越来越大。
不是每个赛道都在大涨，科技行业是领涨赛道，科技行业大涨的只有各赛道的头部公司，大多数公司特别是小盘股反而一蹶不振，甚至落得无人问津。
这就是所谓的虹吸效应。在物理学上，虹吸现象在物理上是指因为重力和气压，使得高处的水会被吸起来的现象。在社会学上，虹吸效应指某一区域将其他区域的资源全部吸引过去，从而使得自身相比其他地方更加有吸引力，从而持续并加强该过程的现象。
今天的美港股，特别是科技板块，虹吸效应已经非常明显了。像极了2020年的楼市，只有少数中心城市大涨，涨得最多的是核心区或者学区房这样的“优质资产”，像广州涨得最多的就是珠江新城，因为大多数人都有共识：最好的房子就在珠江新城，珠江新城未来依然会是最好的居住区，独一无二。
股市本身就是一种“共识”，对一家公司的未来看好的人多、买的人多，股价自然就涨了。看未来又分两个层面，一个是看股价表现，如炒作GameStop的散户就是坚信“我们散户可以打爆空头，GameStop股价会破千元。”完全不看业绩，做各种K线图技术分析的，同样是这一类。一种是看未来的价值增长，大部分好公司的长期上涨，一定是因为此。
现在人们的共识是：科技产业对实体行业的渗透只会更深入，科技公司吸金能力只会更强，头部公司增长一定会延续。剩下的事情，闭着眼睛买就是了。不是逢低买入，而是有钱就买。
是不是跟币圈话术很像？但你看看，比特币这些年的传奇增长，不是正好反映了“共识”或者说“信仰”的价值吗？我观察到，最近半年在美港股赚到大钱的散户投资者，“追高”的远大于“抄底”的，正是因为当前二级市场的“虹吸效应”，大家赚的，是共识或者信仰的钱。
第三个原因是全球股市呈现出“非理性化”。
什么叫非理性化呢？就是不看基本面，“干就完了”的投资风格，在A股散户中一直很流行，很多做技术分析的、跟着“消息”交易的，基本都是“赌一个未来”的模式，今天特斯拉、快手等科技公司的暴增，跟茅台多年来如一日的大涨，底层逻辑没什么不同。
今年1月以来，大量资金南下涌入香港市场，其中不乏散户，在快手的打新群体中同样有大量的散户。有这样一个投资军团在，港股想要不疯都很难。就像美国版贴吧Reddit上的散户大军将游戏驿站、高斯电子、AMC玩儿得直飞一样，港股散户们，同样可以让快手们飞。
资本市场迎来“散户时代”？
快手到底值不值万亿港元，本文已经讨论清楚了：就是说不清楚，你觉得值不值不重要，拿钱投票的投资者觉得值，就值了。最近半年对市场的持续观察，以及这一次快手IPO的咋舌表现，给了我两个启发：
一个是现在的资本市场，大众共识比“少数人的真理”更重要。
因为现在的资本市场正在从机构主导的专业市场，变为散户影响力日盛的去中心化市场，核心要归功于互联网。
以前的市场，散户面对的是数学家、银行家、资本家与AI科学家们组成的专业公司，同时面临着显著的资金与信息不对称。
今天的市场，互联网社群社区“网聚人的力量”，互联网证券平台降低交易门槛与提供弹药支持，让散户们终于有了真正的参与感，甚至可以跟机构PK一番。Reddit散户暴打华尔街空头搞得证券公司不得不出手限制交易，国内散户给明星基金经理建立“饭圈”打Call，富途等平台组织散户上演一次次“打新”狂欢，无不体现出互联网让资本市场去中心化的能力。
我在去年7月认为，B站、快手与蔚来汽车会成为继拼多多后的下一个千亿美元新贵。当时有一个投票，谁会成为下一个千亿美元新贵？得票最多的是就是这三家。今年快手上市前，我在朋友圈发起投票，80%的朋友认为快手市值会在1000亿美元以上，这就是大众共识，这就是趋势，不要跟趋势作对，不要跟大众共识作对。“悲观者正确，乐观者赚钱”，环境好时，大多数人是乐观者。
二个是不管市场多么游戏化，不管市场多么非理性，不管多么疯狂，都要回归价值。
我持有的股票（除了以游戏参与心态买了几股游戏驿站外），全都是我内心深处看好的公司，我愿意持有它们三五年以上，就像买了深圳核心区的学区房一样三五年不动（毕竟短期内不让交易），因为我相信它们未来三五年的增长能力可保持在30%以上，甚至更高。
如果企业没有业绩支撑，市值越高，泡沫就越大。只要是泡沫，终究会有破灭的一天，毕竟这就是一个击鼓传花的游戏。
游戏驿站，一度最高达500美元，短短几天就只有63美元了，缩水近九成。类似于这样的股票不胜枚举，如瑞幸咖啡、乐视、暴风等等，都历历在目。
短期来看，股价是投票机，长期来看，股价是称重机，正因为此，散户们在享受“非理性红利”时，依然要时刻对“价值”保持敬畏。
韭菜，永远不要忘记自己的身份。
谁会是下一个快手
那么，谁会是下一个千亿美元公司？去年7月，在《美团、京东与拼多多千亿美元市值后，谁是下一个新贵？》一文中，我给出的答案是B站（当时152亿美元，现在500多亿美元），快手（当时投后估值286亿美元，现在1600亿美元），以及蔚来汽车等造车新势力（当时蔚来130亿美元，后来超过1000亿美元，现在883亿美元），半年来，除了B站外，我的判断都被验证了。
基于对“好公司越来越好、大公司越来越大”的判断，我在去年10月就将所有资金投资到头部科技公司，包括我认为会是下一个千亿美元俱乐部新贵的B站与小鹏汽车，4个月回报差不多翻倍，跑赢了大盘，靠B站赚了一辆小鹏，靠小鹏赚了一辆特斯拉Model 3，在特斯拉、拼多多、富途、腾讯与美团全都收益可观。
也有两个遗憾：一个是重仓的阿里巴巴，因为意想不到的反垄断等政策影响，一直被套。另一个是ZOOM，500美元追高被套牢，现在回调到400美元。这两家公司拉低了整体收益水平，不过，我认为这些公司基本面都很好，再创新高只是时间问题。
现在再来回答，谁是下一个快手？答案很简单：字节跳动。
如果快手1600亿美元，抖音日活是其两倍多、商业化做得更好、TikTok是全球成功的互联网应用、抖音挑战腾讯而不是依赖腾讯，怎么着，抖音估值都要3000、4000亿美元吧？算上字节下的头条、教育等等业务，字节跳动市值怎么着都要6000-8000亿美元吧？字节跳动跟阿里、腾讯一个量级？恐怕字节跳动自己都不敢信，上一次融资后，估值1800亿美元，投资人赚大了。
这再次说明当前市场的“不正常”。
字节跳动上市时，资本环境如何现在不得而知，其是否可以再创快手奇迹只能“另当别论”。流水不争先，争的是滔滔不绝，从长期发展潜力来看，字节跳动大概率会成为下一个来自中国科技产业的资本奇迹，即便其当天破发，我也坚信这一点。
永远相信潮水的方向
以下，是去年7月我在《美团、京东与拼多多千亿美元市值后，谁是下一个新贵？》一文的观点，现在在快手上市后再看，我认为值得再次分享一下：
资本市场本身充满不确定性，科技产业也是日新月异，因此像“谁是下一个市值千亿美元公司”的预测难免会被打脸，就像拼多多，一年前有谁说了它是千亿美元市值的潜力股呢？我网上搜了下，2019年以及之前的“千亿美元市值预测”，基本没一个准的。不过，我认为潮水的方向不会变化，有几个事情是可以确定的：
1、两三年内，下一个千亿美元市值的中国公司，一定来自于科技产业，且大概率来自内容产业。如果看得更远一些，三五年内，随着AI to B深入推进，AI相关企业将有望冲击千亿美元俱乐部。就像我很早说的，移动互联网下一波是内容互联网（有真金白银的），接着是智能互联网，再接着是硬件互联网（AIoT），最后才是产业互联网。
2、2020年跻身千亿美元市值俱乐部的三家都具有腾讯投资背景，被业界称作是“腾讯系”公司，“将半条命交出去”走开放合作路线的腾讯式战略投资模式取得巨大成功，下一个千亿美元市值的中国公司，同样很大概率来自于腾讯投资公司。当然，阿里的模式同样有其长处，蚂蚁金服是未上市科技巨头头牌，与字节跳动可一较高下，其外还有菜鸟等潜力公司。（可惜了，蚂蚁金服身上发生的事情，太让人意外了。。）
3、大象也可起舞。在我们讨论谁是下一个千亿美元市值公司时，阿里与腾讯最近一年同样迎来较大增长，阿里增长58.9%，最新市值6438亿美元；腾讯增长70.7%，最新市值约合6361亿美元，美国四大科技巨头（谷歌、苹果、亚马逊、微软）最近市值集体进入万亿美元俱乐部，这一俱乐部自然也是阿里与腾讯市值的下一个阶段目标。京东、美团与拼多多的千亿美元也不会是终点。（阿里发生的事情让人意外，腾讯即将万亿美元。）
很多人错过了拼多多、美团与京东，很多人错过了快手，也会有很多人错过下一个千亿美元独角兽。趋势大多数人都看得到，但真正可以坚持信仰与判断，并进行长线价值投资的人又少之又少，此所谓知易行难。 |
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发表于 2021-2-7 09:56:16
