发表于 2023-5-21 23:05:03
当前市场波动率（以涨跌停家数衡量）近期有所下降，但和前期相比仍处于高位。复盘历史上熊转牛过程中的第一波调整市场的底部区域往往伴随着波动率持续缩小至低位甚至新低。本轮调整的企稳或需要等待市场波动率的进一步降低。
短期海内外宏观预期进一步明确前，市场预计仍以低风偏、重赔率的偏防御策略为主，关注具备政策预期的独立周期性板块，重点包括耐用大件消费品如新能源汽车、家电；受益自主可控、结构升级的工业母机、半导体设备，以及盈利逆周期明显回暖的电力；此外，逆周期资产中，重视近期具备拐点预期催化的电子。行业关注：电子、家电、新能源车、工业母机、机器人、半导体设备、电力等。
华安证券：短期优选高切低 中长期坚定消费复苏、泛 TMT 和中特估
展望后市，国内经济数据略低于预期，高频数据指向经济复苏斜率放缓，服务业是难得的亮点；海外美国债务上限问题引热议，从历史经验看，尽管在最后期限通常美国两党都会达成协议，但在此之前仍会在短期内扰动市场风险偏好；一季度货执显示货币边际再宽松可能性较低，但整体仍是宽松环境。因此市场面临的震荡格局仍将维持不变。
配置上，考虑到近期市场轮动以高切低特征为主，因此短期内建议寻找低估值和前期涨幅小的行业，可能有轮动机会，优选电气设备、能源金属、汽车、医药、农牧。中长期维度，仍然需重点把握两条主线和一个主题：主线一是经济复苏重点转向需求端，关注消费风格的食品饮料、医药生物；二是 TMT 产业行情未休，仍可优选方向，更建议在通信和电子中继续挖掘机会，若计算机和传媒估值得以显著消化后亦可考虑。同时也可关注中特估概念下的主题投资，低估值且行业基本面改善的银行和有望受一带一路带动的中字头建筑和建材。
国泰君安：既要成长性 也要有确定
由于利率水平的下降，投资者持有货币和类货币资产收益和效率是偏低的，对资产的需求是上升的。与此同时，国有经济改革专业化整合与创新需求（数字化、智能化）带动的新一轮资本开支扩张正在形成新的增长点与资产供给。因此认为暂时没有全局性的行情，但有结构性的行情，把握主题。
1）布局产业趋势向上的科技成长股：随着各地 AI 大模型布局与数字产业化建设，需求和资本开支的扩张有望带来相关基础设施的确定性高成长空间，推荐运营商 / 算力 / 服务器 / 信创软件 /MR 等。2）围绕现代化产业体系建设，推进科技攻关和本土替代，推荐股价调整充分、盈利预期见底且中期受益周期复苏和技术创新板块，推荐：芯片半导体 / 创新药 / 自动化设备等。3）受益于国有经济改革与中国特色资本市场体系建设的板块，" 中特估 + 高股息 " 与 " 中特估 + 产业 "。
中信证券：关注业绩逐季兑现
主题交易是过高的经济预期下修过程中的阶段性产物，过度博弈降低了市场定价的有效性，但也提高了业绩驱动策略的潜在回报，主题交易的顶峰已过，重回低位业绩驱动板块。
首先，医药是疫后修复确定性最高品种，关注全球流动性拐点和管线研发催化的创新药，疫后复苏的创新医疗器械，受益医疗新基建的设备板块，产业逻辑和业绩驱动的中药创新。其次，数字经济和 " 一带一路 " 是全年级别主线，建议关注业绩开始兑现的半导体设备、通信设备、信创；后者建议关注优质企业出海及新老基建、能源领域的潜在合作。最后，建议围绕上半年业绩持续修复的板块布局，如新能源的锂电、充电桩、光伏材料和风电，周期的煤炭、油气、电力和大炼化，大消费中的家电、纺织服装、烘焙零食和职业教育。
中金公司：A 股仍处于投资机遇期
当前资产价格已经反映较多谨慎预期，结合政策逆周期调节及内外部环境，对后市不必过于谨慎，A 股仍处于投资机遇期，市场机会大于风险。从近期的经济层面来看，4 月主要经济部门的复苏斜率呈现出了不同程度的放缓，在本轮 " 非典型 " 复苏的背景下，前期部分需求在一季度脉冲式修复后，增长的整体回稳、特别是内生动能的改善可能尚需时日，体现在经济数据上并非线性回升。
建议关注如下三条主线：1）基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的泛消费领域，如食品饮料等；2）关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域，包括高端制造、科技软硬件，新能源领域的偏谨慎预期也有望有所修复；3）受益于一带一路战略，以及国企改革等主题机会。
广发证券：" 政策反转 " 主线 " 困境反转 " 择优
目前第一波调整时间空间已近 13 年移动互联网 + 经验，除了传媒之外，计算机、电子、通信成交热度已有明显回落，近期 AI 产业催化剂密集出现有助于缓和未来业绩兑现度的分歧（商业模式、TO-C 场景），当前可以更加积极。
行业配置：1." 政策反转 "：" 中特估—央国企重估 " 和 " 数字经济 AI+"（电力 / 通信运营商 / 交运 / 算力整机芯片 / 传媒 / 光模块等）；2." 困境反转 "：优选低估值高 Δ g（重卡 / 服装家纺 / 中药 / 休闲食品等）； 3." 美债反转 "：数字经济 AI+（互联网巨头 /AI 服务器 / 通信主设备商）、央国企重估（电力 / 通信运营商 / 建筑）；广义流动性敏感 + 成长：创新药 / 器械 / 黄金；精选必选消费：啤酒。
华西证券：磨底低吸 待市场向上突围
目前来看，A 股增量资金仍缺乏，市场流动性处于紧平衡状态。在存量博弈思维下，A 股的风格轮动或仍延续，在市场震荡磨底阶段，低吸策略或占优。
操作上，存量资金博弈下 A 股风格轮动仍将延续，在市场磨底阶段逢低把握低吸机会，等待市场向上突围。配置上，以低估值高股息率的蓝筹板块为主，如：高速公路、公用事业（电力）等。主题方面，推荐 " 中特估 " 主线，如：国央企改革、中药等。
海通证券：远景是牛市 牛初多波折
A 股牛市格局未变，中长期看权益资产依然是优选，结构上数字经济依然是第一主线，只是当下可以采取均衡配置的策略。
未来行情或进入由业绩验证的去伪存真阶段，细分行业关注政策和技术两个方向：从政策线看，当前数字要素流通体系正在加快建立，政府有望加大对数字安全和数字基建的投入；从技术线看，ChatGPT 为代表的人工智能应用落地，大模型、半导体等上游软硬件领域有望率先受益。此外，前期概念催化下 " 中特估 " 板块热度同样较高，未来行情或也将出现 " 去伪存真 " 的分化，我们认为可以关注中特重估三大可能发力方向，即关系国计民生的重大安全领域、举国体制支持的部分科技领域、部分盈利稳定、现金流充裕的国企。
中泰证券：安全驱动 科技归来
4 月以来俄乌冲突已经发生和即将发生的重大变化，或是近期欧美股市表现阶段性强于 A 股的一个隐变量，但国内市场对此并未反应。同时，近期部分重要调研透露出了较强的政策信号，总量政策在二季度战略定力或持续超预期。
就后市而言，建议关注科技股的布局机会与结构切换。4 月至今，算力、数字经济等多数 AI 板块已充分回调。与多数 AI 板块相比，半导体、军工等国家安全相关板块或将是科技股后续的重点。上述板块已经经历了深度的调整，且当前相关政策导向亦不断加强，G7 峰会相关议案对我国半导体等行业的制裁或好于市场预期，这也将利好相关板块的表现。同时，医药（中药、创新药）也是当前政策最为重视的板块。
招商证券：聚焦 A 股业绩高增速和景气高斜率方向
5 月初以来上市公司业绩披露期结束以及经济数据逐渐明朗，调整过后的业绩预期的高增速方向在一定程度上代表了市场较为认可的产业趋势和景气趋势领域，体现在出行链、地产链、信息科技中偏软科技方向，这些行业景气度大多自去年下半年就开始修复，部分领域在一季报已有所兑现，当前 A 股正在酝酿新一轮的盈利上行周期。
以下行业有可能会成为景气斜率修复较大的方向：电子领域中消费电子主动持续去库，需求出现边际复苏迹象；通信行业（通信设备、通信服务）盈利较为稳健且库存低位，而资本开支结构出现优化，助推行业景气向上；地产链消费中的家电、装修建材、家居库存落入极低水平，资本开支意愿偏低，而竣工好转驱动地产链消费需求提升。医药、制造业（通用设备、自动化设备）、基础建设、航空机场等库存水平也并不高，伴随着需求端的持续改善，这些行业景气度也会有较大的修复空间。